返回列表【政策】創(chuàng)業(yè)者必看：關(guān)于新三板新政的18條解讀
證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》。市場(chǎng)各方迅速對(duì)此做出反應(yīng)，認(rèn)為這是第二波政策紅利，「讀懂新三板」也第一時(shí)間做出全面解讀。
究竟應(yīng)該如何看？拋開大方向的爭(zhēng)議，「讀懂新三板」試圖用18句話解讀證監(jiān)會(huì)政策全文的所有細(xì)節(jié)。以下全文除標(biāo)題外，凡未標(biāo)記為「讀懂新三板」解讀的，皆為政策原文。
1、堅(jiān)持獨(dú)立的市場(chǎng)地位 ，公司掛牌不是轉(zhuǎn)板上市的過(guò)渡安排
解讀：不管怎么玩，新三板都是全國(guó)第三大證券交易所，和上交所、深交所平起平坐。
2、研究推出股轉(zhuǎn)系統(tǒng)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的試點(diǎn)
解讀：以IPO為夢(mèng)想的好企業(yè)不要怕，先來(lái)新三板待著只有好處沒(méi)壞處，至于未來(lái)怎么轉(zhuǎn)板，再議。
3、建立股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的合作對(duì)接機(jī)制
解讀：各區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌的公司，快來(lái)新三板上市啊。
4、現(xiàn)階段不降低投資者準(zhǔn)入條件，不實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。
解讀：想繼續(xù)保持制度優(yōu)勢(shì)？現(xiàn)階段千萬(wàn)別把散戶放進(jìn)來(lái)。
5、探索放開對(duì)新增股東人數(shù)的限制
解讀：掛牌即定增將取消35人限制，轉(zhuǎn)板可以走此路。
6、公司發(fā)行定價(jià)遵循市場(chǎng)化原則，可通過(guò)詢價(jià)或與投資人協(xié)商確定 ，但對(duì)于明顯低于市場(chǎng)價(jià)格的，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)建立相關(guān)管理制度。
解讀：通過(guò)股票發(fā)行進(jìn)行利益輸送會(huì)被監(jiān)管？
7、加快推出一次審批、分期實(shí)施的儲(chǔ)架發(fā)行制度 ，以及掛牌公司股東大會(huì)一次審議、董事會(huì)分期實(shí)施的授權(quán)發(fā)行機(jī)制 。
解讀：一次核準(zhǔn)，多次發(fā)行，再融資更便捷。
8、發(fā)展適合中小微企業(yè)的債券品種。加快推出優(yōu)先股和資產(chǎn)支持證券。開展掛牌股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)試點(diǎn)。
解讀：這塊市場(chǎng)一直做得不夠好，再不弄怕是要被搶走。
9、證券公司開展全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù) ，應(yīng)設(shè)立專門的一級(jí)部門，加大人員和資金投入。
解讀：做新三板業(yè)務(wù)的同志們要升官發(fā)財(cái)了？
10、支持證券公司設(shè)立專業(yè)子公司統(tǒng)籌開展全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)，不受同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的限制。
解讀：同上，新三板產(chǎn)業(yè)鏈即將大爆發(fā)。
11、控股股東為證券公司、具備相應(yīng)業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu) ，可以開展全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的推薦業(yè)務(wù)試點(diǎn)。
解讀：籠絡(luò)各地諸侯。哥們，友軍的干活。
12、開展做市業(yè)務(wù)的主辦券商應(yīng)建立有別于自營(yíng)業(yè)務(wù)的做市業(yè)務(wù)績(jī)效考核體系，考核指標(biāo)不得與做市業(yè)務(wù)人員從事做市股票的方向性投資損益掛鉤 。
解讀：自營(yíng)部門做市的券商，今年年終獎(jiǎng)還發(fā)不發(fā)？
13、針對(duì)掛牌公司差異化特征和多元化需求，實(shí)施市場(chǎng)內(nèi)部分層，提高風(fēng)險(xiǎn)管理和差異化服務(wù)能力，降低投資人信息收集成本?，F(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層 ，逐步完善市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)化原則 ，研究制定分層具體標(biāo)準(zhǔn) ，設(shè)置符合企業(yè)差異化特征的指標(biāo)體系 ，滿足不同類型企業(yè)的發(fā)展需求。按照權(quán)利義務(wù)對(duì)等原則，在市場(chǎng)服務(wù)與監(jiān)管要求方面， 對(duì)不同層級(jí)掛牌公司實(shí)行差異化制度安排。
解讀：以后上市公司自我介紹，第一句話估計(jì)不是“我們是新三板掛牌公司”，而是“我們是XX層公司”，差異之大，各位盡可想象。
14、堅(jiān)持全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以機(jī)構(gòu)投資者為主體的發(fā)展方向。
解讀：在此重申，散戶我們是真惹不起。
15、研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌證券。支持證券公司、基金管理公司及其子公司、期貨公司子公司、商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)，開發(fā)投資于掛牌證券的私募證券投資基金等產(chǎn)品。研究落實(shí)合格境外機(jī)構(gòu)投資者及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場(chǎng)的制度安排。推動(dòng)將全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌證券納入保險(xiǎn)資金、社?；鸷推髽I(yè)年金等長(zhǎng)期資金投資范圍。
解讀：接盤就靠你們了，此處應(yīng)有掌聲。
16、嚴(yán)格執(zhí)行證券賬戶實(shí)名制規(guī)定 ，嚴(yán)禁開立虛擬證券賬戶、借用出借證券賬戶、墊資開戶等行為 。
解讀：小散戶大爺們，求你們了，千萬(wàn)別來(lái)。一篇公文里變著法子說(shuō)幾次，跪了。
17.加大對(duì)掛牌公司規(guī)范運(yùn)作的培訓(xùn)，對(duì)信息披露、股票發(fā)行違規(guī)以及違規(guī)占用掛牌公司資金、違規(guī)對(duì)外擔(dān)保等行為，及時(shí)采取監(jiān)管措施;
解讀：我們連中科招商單老板都約談了，你懂的。
18、對(duì)涉嫌欺詐、虛假披露、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為，依法嚴(yán)厲打擊 ，確保有異動(dòng)必有反應(yīng)、有違規(guī)必有查處。
解讀：今年是新三板推向全國(guó)第幾個(gè)年頭了？天干物燥，小心火燭啊。
「讀懂新三板」還整理出各大賣方的觀點(diǎn)，供各位參考。
1、流動(dòng)性會(huì)改善？還是好企業(yè)流動(dòng)性本來(lái)并不差？
各大賣方觀點(diǎn)近乎一致，在公募基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)場(chǎng)之前，新三板主要是以存量資金活躍為主。不過(guò)，民生證券認(rèn)為2%的企業(yè)流動(dòng)性要好于A股均值，因此流動(dòng)性的根本不在交易制度。
民生證券：不降低投資者門檻，流動(dòng)性就起不來(lái)的說(shuō)法是謬論。新三板市場(chǎng)的換手率呈現(xiàn)兩極分化的特點(diǎn)，目前新三板有2%的企業(yè)（也就是80多家）流動(dòng)性要好于A股均值。決定股票流動(dòng)性的根本在于標(biāo)的本身，交易制度只起到錦上添花的作用。
廣證恒生：流動(dòng)性問(wèn)題的解決是個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，當(dāng)前主要還是存量資金活躍為主。
中信證券：不實(shí)行競(jìng)價(jià)交易，對(duì)市場(chǎng)造成的心理沖擊正在減弱。新三板在交易制度方面的改革將放在盤后大宗交易制度和非交易過(guò)戶制度，這有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，并減少極端交易價(jià)格對(duì)市場(chǎng)造成的不良影響。
2、分層一定會(huì)提升估值嗎？
申萬(wàn)宏源認(rèn)為分層帶來(lái)的估值變動(dòng)未必可以持續(xù)，更未必能夠兌現(xiàn)；安信證券則認(rèn)為，投資者應(yīng)符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的公司。
申萬(wàn)宏源： 分層確實(shí)會(huì)提振市場(chǎng)情緒，也會(huì)加速公司分化，但分層短期不對(duì)接太多政策安排，且分層定會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整，因此對(duì)于單只標(biāo)的，僅僅由于分層帶來(lái)的估值變動(dòng)未必可以持續(xù)，更未必能夠兌現(xiàn)。
民生證券：分層分兩層，符合實(shí)際情況亦有發(fā)展空間。新三板的分層目標(biāo)應(yīng)該是三層，依次為競(jìng)價(jià)層——連續(xù)競(jìng)價(jià)的板塊、創(chuàng)新層——以做市為主、基礎(chǔ)層——交易最不活躍的?，F(xiàn)行情況來(lái)看，先分層兩層后，待時(shí)機(jī)成熟，在優(yōu)選層中再分一層競(jìng)價(jià)交易的是比較可行的方案。
3、“實(shí)質(zhì)的轉(zhuǎn)板”已經(jīng)開啟？還是預(yù)期不宜太高？
申萬(wàn)宏源認(rèn)為不宜對(duì)轉(zhuǎn)板預(yù)期太高，民生證券則認(rèn)為“實(shí)質(zhì)的轉(zhuǎn)板“將開啟，類似“介紹上市”。
申萬(wàn)宏源：明確新三板獨(dú)立但非孤立的市場(chǎng)地位，“研究推出”轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，我們認(rèn)為不宜對(duì)轉(zhuǎn)板預(yù)期太高，轉(zhuǎn)板當(dāng)前沒(méi)有法律障礙，但注冊(cè)制實(shí)施之前沒(méi)有真正意義上的轉(zhuǎn)板。
民生證券：新三板公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板機(jī)制將突破現(xiàn)有“形式上轉(zhuǎn)板”的窠臼，實(shí)現(xiàn)“實(shí)質(zhì)的轉(zhuǎn)板”。此前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板的12家公司只是“形式上的轉(zhuǎn)板”，即在新三板摘牌，通過(guò)IPO，增量發(fā)行完成后到交易所上市；而“實(shí)質(zhì)的轉(zhuǎn)板”則是以掛牌存量股份直接向滬深交易所申請(qǐng)上市交易，類似“介紹上市”。
新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板存在兩種方式，一是創(chuàng)業(yè)板設(shè)立單獨(dú)層次，專門接納在新三板掛牌滿一年尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)，此種方式實(shí)施的前提是降低財(cái)務(wù)指標(biāo)等發(fā)行條件，即IPO方式；
二是轉(zhuǎn)板企業(yè)不通過(guò)發(fā)行，只通過(guò)交易所之間轉(zhuǎn)板，即在新三板通過(guò)定增和交易，股權(quán)分散程度等指標(biāo)達(dá)到了創(chuàng)業(yè)板的上市條件，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板。前者需要修改證券法為前置條件，而后者的前置條件為公開發(fā)行。
放開頂層的掛牌企業(yè)發(fā)行股票35人的限制，也就是允許公開發(fā)行，這為第二種情形的轉(zhuǎn)板提供了前置條件。如果新三板轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板政策在戰(zhàn)略新興板推出之前就落地，那么可以預(yù)見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板將分流一部分優(yōu)質(zhì)新三板公司。原先計(jì)劃登陸戰(zhàn)略新興板的企業(yè)可能會(huì)考慮到創(chuàng)業(yè)板上市。
安信證券：新三板公司轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)制度的推出超市場(chǎng)預(yù)期。轉(zhuǎn)板試點(diǎn)的推出將促成新三板和主板、創(chuàng)業(yè)板之間的互聯(lián)互通。目前符合轉(zhuǎn)板條件的公司不少于300家。
我們預(yù)計(jì)三類公司受益程度較大：1.符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的公司；2.被低估的新三板公司，目前市場(chǎng)上甚至有較多的低于做市商定增價(jià)的公司及大量定增破發(fā)的公司值得投資者注意；3.存在轉(zhuǎn)板可能性較大的公司。
有想法
有創(chuàng)意
服務(wù)地址：紹興市柯橋區(qū)華齊路創(chuàng)意大廈13樓
